如无意外，这将是今年最后一个千亿 IPO。
今日（12 月 17 日），沐曦集成电路（上海）股份有限公司正式登陆科创板。此次 IPO 发行价 104.66 元 / 股，募资总额 41.86 亿元，今天高开 568%，随后市值突破 3000 亿元。
沐曦备受创投圈瞩目。掌舵者陈维良曾任职于 AMD（超威半导体），在这里他结识了日后的两位创业伙伴彭莉和杨建，三人联手在 2020 年共同创立沐曦。一路走来，沐曦身后集结了超 100 家投资方，队伍浩荡。
其中，和暄资本在 2022 年首次出手，连投三轮。对于这家年轻亚洲 PE 而言，沐曦既是和暄资本人民币基金出手的第 一个项目，也是和暄资本收获的第 一个科创板 IPO。
随着今日钟声敲响，属于国产 GPU 突围者们的高光时刻到来。不久前，摩尔线程登陆科创板，市值一路飙至超 3000 亿；寒武纪今年市值最高破 6000 亿 …… 几乎所有人都在押注中国诞生自己的英伟达。
创业 5 年，火速敲钟
沐曦市值 3000 亿
沐曦的崛起，堪称国产 GPU 突围的一抹缩影。
这要从灵魂人物陈维良说起。他出生于 1976 年，先后毕业于电子科技大学和清华大学，创业前最重要的一段工作经历是在 AMD（超威半导体）。招股书显示，他在这里工作 17 年之久。
这样的技术背景无疑打动了很多投资人。和暄资本总裁兼管理合伙人张梦涵透露这段往事：为了追赶英伟达，早年 AMD 曾将相当一部分研发放在中国，并让中 美两个团队赛马，最后发现陈维良所率中国团队研发效率远超美国。此后，陈维良开始主导 AMD 全球高性能 GPGPU 的研发。
（和暄资本项与秋、沐曦陈维良、和暄资本张梦涵）
2020 年，全球 GPU 供应链波动加剧，当时中国 AI 训练所需 GPU 依赖英伟达等巨头，一旦断供，整个 AI 产业将面临瘫痪。目睹卡脖子的困境，陈维良决心跳出巨头体系，打造属于中国的 GPU 生态。他找到两位老同事—— AMD 全球首位华人女科学家（Fellow）彭莉、以及 AMD 大中华区第 一位科学家（Fellow）且后来担任过海思自研 GPU 首席架构师的杨建，在上海张江开启创业征程。
沐曦英文名是" MetaX "，陈维良立下誓言：" Meta 有起源的意思，X 代表着未来。相信未来将由我们创造，中国缺少自主可控高性能 GPU 的历史将由我们终结。"
这样的硬核团队，可遇不可求。"芯片链条漫长，任何一个环节的 bug 都会导致整体研发的失败，唯 一的解决路径就是你的团队曾被无数次证明能够达成这件事情，经验无比重要。"
此后，我们见证了沐曦的成长历程。至今，沐曦的主要产品覆盖人工智能计算、通用计算和图形渲染三大领域，除了推出用于智算推理的曦思 N 系列 GPU、用于训推一体和通用计算的曦云 C 系列 GPU，还有正在研发用于图形渲染的曦彩 G 系列 GPU。
当中还有极 具里程碑意义的一幕。沐曦 C600 芯片于今年 7 月上海人工智能大会期间提前发布，其从芯片设计、制造（中芯国际代工）到封测的全流程均实现国产化，是国内首 款达成"端到端全自主国产"的高性能训推一体 GPU，打破了中国高端 GPU 的对外依赖。
"沐曦团队有着业内首屈一指的 GPU 量产设计经验，三年前 William（陈维良）跟我们讲的产品研发和量产计划，在今天几乎丝毫不差地被验证了，而且甚至连发布的月份都没有什么出入。"张梦涵感慨。
陈维良带来了很多"惊喜"。投资机构内部评价他是地平线余凯一类的创业者，既能搞定科研，又能搞定大客户，商业化落地能力极强。这也带来了沐曦营收的高增长，招股书显示，公司最近三年营业收入年均复合增长率为 4074.52%。根据沐曦预计，公司达到盈亏平衡点的预期时间最早为 2026 年。
事实上，投资人也未曾想沐曦落地上市进程如此之快。科创板上市是对团队综合能力更大的考验，沐曦从过会到注册获批仅用时 20 天，再到今天，创业不过 5 年，陈维良带领团队站上了敲钟舞台。
解码投资故事
上百家机构，和暄资本连投 3 轮
这是一场投入巨大的征程，沐曦离不开身后长长的投资人队伍。
追溯起来，沐曦成立仅一个月就宣布完成近亿元天使轮融资，由和利资本、泰达科投联合领投。此后融资节奏马不停蹄，迎来红杉中国、真格基金、经纬创投、光合创投、中国国有企业结构调整基金股份有限公司、中国互联网投资基金、国创中鼎、智慧互联产业基金、上海科创基金、联想创投、招商金台、复星锐正、东方富海、创徒投资等股东。
然而到了 2022 年的 Pre-B 轮，沐曦在融资进展上"有些艰难"。
张梦涵回忆，彼时摩尔线程、壁仞科技等竞争对手已抢先拿到大量融资，沐曦是三家中成立最晚的；另外，当时沐曦的两款核心芯片 N100 流片未回、C500 刚刚送样，投资机构难免谨慎；更何况还有疫情导致的市场情绪低迷。
在严密考察了当时一众国产 GPU 创业公司后，和暄资本选择出手——基于对人的判断和对沐曦技术的认可，和暄最终扣动了扳机。那一轮的投资方还包括混沌投资、央视融媒体产业投资基金、上海国盛资本、中鑫资本、建银科创、普超资本及老股东，沐曦的投后估值超过了 80 亿人民币。
期间，行业急速增长。根据弗若斯特沙利文的数据，中国 GPU 市场规模从 2020 年的 385 亿元快速增长到 2024 年的 1638 亿元，并有望在 2029 年达到 13636 亿元。这一市场机遇不仅在于增量，更在于巨大的国产替代空间—— Bernstein Research 预测，到 2027 年，中国本土 AI 芯片供应商的市场份额将从此前的 30% 提升到 55%。
此后，沐曦也迎来了更多的投资人。
招股书披露，沐曦股份在今年 2 月和 3 月完成两次增资，共计新增超 80 家股东，混沌投资及其创始人葛卫东携手成为第二大股东，同时新增 Monolith 砺思资本、IDG 资本、春华创投、同创伟业、卓源亚洲等机构。直到科创板 IPO 前，沐曦身后股东超过 100 家。
和暄资本团队透露了一个小插曲：沐曦 Pre-IPO 轮时间窗口压缩的很短，额度争抢十分激烈，其中不少投资方把投前估值定在了 200 亿以上。但陈维良没有借此机会抬高沐曦的估值，依旧把这一轮的投前估值定在了之前沟通好的 158.8 亿，给予投资人最 大的利益空间。" William（陈维良）更需要的是志同道合的合作伙伴，以时间换空间，尽快推动科创板上市，看得更加长远，是真正长期主义的践行者。"张梦涵如是说。
截至上市前，和暄资本在 2022 年（Pre-B 轮）、2023 年（B 轮）、2025 年（Pre-IPO 轮）连续三次出资，最终在沐曦这个项目上的投资总额近 2 亿元，成为自身重仓的典型案例。
完成投资后，和暄资本不仅精准对接了数家核心潜在客户，还亲自牵头促成头部大厂高层深度对接——曾力邀某互联网大厂负责人实地考察沐曦，就技术适配与采购合作展开深度洽谈。
作为一家发源于中国香港的科技基金，和暄资本同时为沐曦搭建起香港市场的推广桥梁，曾向香港特区特首李家超汇报对沐曦的投资布局与技术突破。目前沐曦已在香港设立专属据点，作为全球化战略的重要窗口。
沐曦无疑是中国科技崛起的最新叙事样本。正如和暄资本创始人、CEO 项与秋总结："中国的工程师不仅能在巨头体系内做出顶 尖产品，更能从零开始，建起一套属于自己的算力生态，凭实力走向全球。"
一个年轻 PE 面孔
押注全球一线科技公司
今天沐曦市值冲上 3000 亿，再次验证了和暄资本成立以来的投资逻辑——只投资全球最一线的科技公司。
时间回到 2017 年 7 月 17 日，在摩根大通历练了 10 余年的项与秋离开投行体系，创办专注于全球科技领域投资的和暄资本。2020 年底，项与秋在摩根大通的老同事张梦涵加入，担任总裁及管理合伙人一职，至今和暄资本的核心成员中不少都是走出摩根的老兵。
走过八年，和暄资本管理规模约 15 亿美金，累计投出了地平线、思谋科技、晶泰科技、沐曦集成电路、地瓜机器人、图达通、Airwallex 空中云汇、1X Technologies、PingCAP、ScaleFlux、Consensys、Factorial Energy 等 33 家全球科技独角兽，其中 9 家被投企业已实现 IPO，另有四家企业将在未来 12 个月内完成上市。
你可能不太相信，这样的一支团队平均年龄不过 40 岁出头。横向看去，这绝 对是过去十年亚洲成长最快的 PE 面孔之一。
投资界交流下来，项与秋的一个观点令人印象深刻："要把自己作为客户一样去研究企业的产品，把自己当作创始人一样去研究整家公司。"因此，团队每一次出手前，和暄都会花费大量时间去调研商业模式、技术路线、行业痛点、客户群体、收入毛利质量、现金流等，思考客户为什么会掏钱，"毕竟最终买单的并不是投资人，而是公司的客户。"
例如在 AI 芯片赛道，与其听公司讲 PPT 讲参数，不如更进一步去问公司的下游客户、问云厂商的采购负责人："你们现在用着英伟达还有何痛点？国产替代最担心什么？价格到了多少对你们更有吸引力？稳定性要达到多少才敢大规模部署？"凭着这样一套朴素的"笨功夫"，和暄团队迅速吃透很多行业。
另外，项与秋也强调，要像巴菲特一样"少投慎投"——与其撒胡椒面式投 100 家公司，不如把火力集中在 10 家公司上。对于持续看好的公司要敢于下重注，正如和暄曾连续 13 轮投资 Airwallex 空中云汇，连续 5 轮加码地平线，连续 3 轮加码沐曦，精准重仓留给同行鲜明印象。
"虽然投资最怕错过伟大的公司；但更糟糕的是，你明明看准了公司，却只投了一点点。"项与秋说。
多年来立足于中国香港，华尔街的背景带来的国际化视野也成为和暄资本的基因，这能为企业带来更多的全球化市场和资源——毕竟，对于成长期科技公司来说，几乎绕不开布局国际市场，此时他们不仅需要能开出大额支票的投资人，更需要一个聪明且有品牌的全球化投资机构。
过往十年，中国一级市场浮沉变迁。身处一线的项与秋感受更为深刻，他向投资界娓娓聊起当下的行业挑战：
在熊市低谷过于悲观，不敢出手高质量科技公司，尤其是因为 LP 的恐惧导致资金迟迟不能到位，错失了以廉价的成本投资顶 级科技公司的黄金机遇；
牛市一来，出于对刚刚过去的熊市的恐惧，以及落袋为安的思想，导致一开始就清仓了伟大的科技公司，错失了赚大钱的机会；
到了牛市下半场因为过于乐观，纪律松懈，放松标准，以至于在高估值环境下投资了一些二三流的公司，一旦经济下行后造成潜在的永 久性资本损失。
这意味着，要在热闹中保持冷静，在悲观中敢于出手。"牛市下半场最 好的办法就是边打边撤，一边退出一边投资。"
正如不久前，和暄资本调整战略决心 AII in Global AI ——未来三年，和暄要在全球 AI 和机器人赛道投出 5 亿美金，继续寻找这个时代里令人敬仰的伟大企业家。
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